SpaceX 提交史上规模最大 IPO 申请，估值达 1.75 万亿美元

2026年5月20日，太空探索技术公司（Space Exploration Technologies Corp.，简称SpaceX）向美国证券交易委员会提交了S-1注册声明，标志着全球金融史上规模最大的首次公开募股（IPO）正式启动。该公司已在纳斯达克申请使用“SPCX”作为股票代码，暂定于6月12日上市。文件显示，公司目标估值超过1.75万亿美元，计划筹集约750亿美元的全新资本。作为对比，此次募资目标相当于2019年创下IPO纪录的沙特阿美（Saudi Aramco）筹资额（290亿美元）的2.5倍以上。

从技术和机械工程的角度来看，此次IPO不仅仅是早期投资者的流动性事件，更是对其垂直整合轨道基础设施的财务验证。二十多年来，SpaceX一直作为一家私人实体运营，使其研发周期——以及频繁且具有爆炸性的测试失败——免受公开市场季度业绩的审视。然而，文件中包含的2025财年数据显示，该公司已跨越试验阶段，进入了激进的工业化扩张期。得益于“猎鹰9号”（Falcon 9）发射频率的成熟以及“星链”（Starlink）卫星星座的全球扩展，该公司报告2025年营收为186.7亿美元，净利润预估接近80亿美元。

xAI合并与轨道计算逻辑

xAI在SpaceX生态系统内的经济可行性是一个引发激烈分析辩论的话题。据报道，在合并时，xAI每月的运营支出高达10亿美元，主要源于训练大语言模型所需的巨大算力。对于传统航空航天公司而言，这种烧钱速度将是灾难性的。然而，SpaceX的文件暗示了向“轨道边缘计算”的战略转型。通过利用“星链”的低地球轨道（LEO）位置，合并后的实体旨在为远程和工业应用提供比传统地面数据中心延迟更低的AI驱动数据处理服务。这一技术护城河——同时拥有运载火箭、卫星和AI软件——是其1.75万亿美元估值的主要依据。

“星链”能否支撑xAI的烧钱速度？

对于投资者而言，关键问题在于利润丰厚的“星链”部门与资本密集型xAI部门之间的现金流平衡。在光纤基础设施缺失或成本高昂的地区，“星链”已成功从高风险项目转型为占据主导地位的全球互联网服务提供商（ISP），服务于数百万用户。这些订阅业务产生的收入为抵消“星舰”（Starship）开发的高额资本支出及xAI的研发支出提供了所需的稳定现金流。文件确认，随着公司优化卫星制造工艺并延长v2 Mini和v3硬件迭代的使用寿命，“星链”的利润率已显著提高。

“星舰”作为终极工业推动力

尽管金融头条新闻聚焦于xAI的合并，但公司的机械核心依然是“星舰”。该文件首次具体展示了这款人类历史上最强大火箭的单位经济效益。“星舰”的全面可重复使用性能否成功商业化，与SpaceX的长期估值直接挂钩。其能够以比“猎鹰9号”低一个数量级的边际成本将100多吨货物送入近地轨道，这是实现公司更宏大目标的前提，包括火星殖民和建设大规模轨道制造设施。

2025年取得的工程里程碑，包括成功的推进剂转移试验和隔热罩可靠性提升，显然使公司有信心进行此次公开募股。从机械角度来看，从实验性飞行转向高频发射架构是任何航空航天计划中最困难的阶段。IPO募集的约750亿美元资金预计将直接注入“猛禽”（Raptor）发动机的大规模生产，以及在得克萨斯州和佛罗里达州建造多个“星际工厂”（Starfactory）。这种工业化规模在航空航天领域是前所未有的，实际上是以马斯克在特斯拉汽车制造中采用的流水线哲学来对待火箭生产。

OpenAI法律背景与市场竞争

SpaceX IPO的时机与AI行业更广泛的法律和竞争格局密不可分。在SpaceX提交文件之际，埃隆·马斯克（Elon Musk）仍深陷与山姆·奥特曼（Sam Altman）及OpenAI的一场高规格法律诉讼之中。这场始于2026年4月下旬、在加利福尼亚州奥克兰进行的审判，核心在于指控OpenAI背弃了其最初的非营利使命，转而支持由微软资助的营利性模式。这种法律摩擦凸显了xAI（现在是SpaceX价值主张的核心部分）与OpenAI之间的激烈竞争。

如果SpaceX IPO成功，它将为马斯克提供强大的资金弹药，以直接与OpenAI和微软竞争。公开市场对“SPCX”代码的反应，将是对人类更倾向于哪种AI愿景的公投：是以OpenAI为代表的封闭式大型科技模型，还是以SpaceX-xAI联合体为代表的硬件集成式、侧重前沿开发的模型。S-1文件并未回避这种竞争，并将人工智能（AGI）的快速发展列为核心目标之一，而这一目标的实现将得益于SpaceX独特的将大规模计算集群部署到轨道上的能力，使其摆脱了地面电网和散热限制的束缚。

1.75万亿美元的估值是否合理？

华尔街的怀疑论者认为，1.75万亿美元的数字更多反映的是马斯克的个人品牌，而非公司当前的经营基本面。按其2025年营收计算，市销率（P/S）接近94倍，这在传统工业标准下是天文数字。然而，SpaceX从未是一家传统的工业公司。它是一项跨越电信、国防、运输，现在又扩展到人工智能的基础设施投资。可重复使用火箭技术所构建的技术护城河目前尚无人能及；没有任何其他实体（无论是政府还是私人）拥有与“猎鹰9号”相媲美的飞行验证设备，更不用说“星舰”了。